3月18日，腾讯音乐娱乐集团的美股和港股股价双双遭遇重创，市场反应剧烈。美东时间3月17日，该公司美股单日暴跌24.65%，收于11.37美元，创下近52周的新低，成交额达7.81亿美元，总市值缩水至176.11亿美元。
在港股市场，腾讯音乐开盘后早间低开超过15%，随后跌幅迅速扩大至接近23%。这一波动与其最新发布的财报密切相关，财报显示截至2025年12月31日的第四季度，腾讯音乐实现总收入人民币86.4亿元，同比增长15.9%；在线音乐服务收入为71亿元，同比增长21.7%；公司权益持有人应占净利润为22亿元，同比增长12.6%；每股美国存托股份的摊薄盈利为1.41元。
尽管财报数据看似增长可观，但相较于市场的高预期，这一业绩表现却被认为相对平淡，特别是在用户增长方面显示出放缓的迹象。第四季度在线音乐的月活跃用户数（MAU）为5.28亿，较上年同期的5.56亿下降了5%。这是该数据自上市以来首次出现显著萎缩，也是月活用户同比降幅最大的一个季度。
此外，在线音乐付费用户的增长速度同样放缓，第四季度的付费用户数增长至1.274亿，同比增速仅为5.3%，创下历史新低。财经新媒体“盐财经”报道，在财报发布后，多家主流券商对腾讯音乐的评级和目标价进行了调整。其中，摩根大通将腾讯音乐的评级从“增持”调降至“中性”，并大幅下调目标价：美股目标价从30美元降至12美元，港股目标价则从120港元降至48港元。
摩根大通表示，此次下调评级并非因为腾讯音乐的业务出现实质性恶化，而是由于其投资逻辑从“清晰的订阅复利”转向“模糊的多元引擎”，市场需要时间来重新调整估值，因此短期内给予中性评级。
在业绩会上，腾讯音乐还宣布自2026年第一季度起将停止披露MAU、付费用户数等核心用户指标，这一决定也引发了市场的广泛关注。